为什么美股在大涨特涨，巴菲特等金融专家却在持续减持？

越高就是要越减持，而不是越高越加。

这个高是指pe分位。

整个事情就是这样的，去年四月八日，突然AI开始厉害起来，各大公司看到了未来这玩意的巨大潜力，能极大地替代中产脑力劳动者。

那几大巨头就要开始AI的竞赛，开展竞赛就要更多的算力和人才，算力需要算力卡，巨大的电力，内存，液冷，等等。

那么在这个过程中，非常明显的，AI的终端付费是不足以支撑训练，推理的费用的，甚至严重到部分模型一付费整个凉掉。

但人家的财报会有一些巧思。打个比方，我买的卡，内存，机房，这些都被计入资产而不是支出，只有这些资产“折旧”的部分才是支出。

相当于什么呢，我开个网吧，买了一堆机子一共五十万，但我一年的支出不是五十万，而是五万，因为十年折旧完嘛。

但这里有个bug

就是这堆机子当然十年后还能用，但如果我还是用这些（比如十年前网吧用750ti），那就会没人来光顾。事实上，我每年都要更新我的装修，更新我的机子，包括显卡，屏幕这些。另外本身这些电子耗材也很容易坏。

现在的AI也是一样，首先你得考虑到竞争，所以必须持续投入，今年一千万，明年还是一千万……显示在财报上，成本会越来越高，即使是用减值计算也是水涨船高的，但你的收费却没办法变多。

为啥?很简单，我用ai是为了降本增效，你把本给抬高了，我只能另寻高明或者本地化部署了。

第二，是现金流

这个是巴菲特最看重的。

你可以不会算，那我简单点说，你作为网吧老板，上一年花了五十万减值五万赚了二十万，看起来利润爆表，但下一年再花五十万买显卡的时候，你的账面上就算能看，你实际上还是没钱了。

这时候只能用你的已有显卡抵押去贷款买。

那到了第三年，第五年呢？

你只能指望网费越来越贵，来你这的顾客越来越多。你需要和别的网吧老板一起，把显卡和内存都买光，这样普通人才会因为高昂的家庭部署开支来你这玩。

第三是上游价格

恰恰是上游价格被炒起来，ai叙事才能在一个摇摇欲坠的情况下继续加码。

上一段已经说了网吧的故事。下游是网费，上游是设备费用。

如果设备费用过于高昂，网吧也承受不起，那么网吧会暴雷。如果设备价格过于低廉，那本地化部署就可以，故事一样会失效。最后大家都会使用AI，但不需要付太多的费用，整个会趋于理性，而不是Antropic在链上超过万亿以上的估值。

懂我意思了吧?

就是整个事情在数学上是个死胡同，更别说失业或者中产群体变少，消费会多拉胯了。

普通人可以通过右侧信号跑，巴菲特那么大的资金量可跑不掉。

因而，适度参与泡沫，千万不要有梭哈的想法，一月底梭黄金三月底梭原油的现在都老可怜了。更惨的是过去六年买了水泥盒子的。

泡泡，能吹多大无法预估，你要是不信可以自己试试，每一次差别都很大。

但唯一能确定的，是泡泡，泡泡的结局就是会爆，而且，一定爆。

关于上个最大的泡沫，我在17年就写过，你们可以看评论的时间顺序。当时也是质疑→一致→狂欢→爆炸。