巴菲特卸任后，伯克希尔最新成绩单公布，一季度净利暴增120%，持有现金超2.7万亿元创纪录，如何解读？

昨天白天刚把2026年巴菲特股东大会的全部实录做完摘抄和观点提炼以及大A对标。

那点赞的朋友很多，给大家写个符合大家观看习惯的，无任何AI辅助。

1.整个大会分为三个环节，一个是整体业绩和新业务的阐述，第二是新老大讲话和传统的问答环节，第三是子公司负责人演讲及讲话，子公司主要是GEOCO（保险，现金流重要来源），NETJETS（全球最大公务机运营商），BNSF（做铁路物流为主的）。

三个子公司可以看出brk（伯克希尔哈撒韦）极其厉害的投资组合的一角。第一是现金流……保险公司可以获得比银行更夸张的“无息贷款”同时盈利，这也是我个人经常说的普通人现金流的重要性。（为什么股票大V要写文章开圈，从善意的角度看，他们可以用稿费给自己多一次防守、补仓的机会）。第二是美好生活的方向，我们的投资一定要有这个意识，NETJETS是做富人生意的，而且模式极为合理。我个人投智驾龙头和阴伟达也是立足于美好生活。第三是壁垒极高不需要重复投入，比如铁路物流。国内的话，要注意所投的铁路物流是否和特高压输配电有对手盘关系。我认为国内壁垒最高的有长电这类公共事业，和阿里腾讯这样以及完全渗透入生活习惯尤其支付习惯的公司。

2.开场白，巴菲特讲了自己十年前给了库克350亿现在变成了1850亿，意思就是厉害的公司都是有传承的，以后阿贝尔就是brk的库克。另外库克也退了……还来了现场

3.聊了保险、能源电力、工业金属制品、绿电上游、化工上游；以及人工智能对这些公司管理层面降本增效的积极影响。大A对标来看，保险相对在低位，能源电力已经起来了一波。化工上游（比如石油管道输送助剂，气力运输，催化剂）则在相对低位。人工智能和铁路物流结合的龙头我自己也持有一个。

篇幅比较多的是金属制品，分为精密铸件、切削、特种钢铁。理由是接下来飞机和大型运输船舶的需求会增加。大A这边对标的注意是否产能拥挤，但相对来说我认为船钢板块有机会。另外就是波音的一级供应商和钛合金公司，高点下来了40%，这波也没跟着商业航天上去，机会有一些。

4.从投资东京海上延伸，提到保险业务要注重那种在海外有拓展的，另外就是随着人工智能的发展，个人财产和信息安全收到极大挑战，所以接下去保险公司可能会有业绩的爆发。一方面，人工智能给保险公司降本增效，另一方面增收。大家可以研究一下大A小H有没有这类非人寿保险做的比较好的。

5.问答环节开始，整个问答环节提问一半是中国人。第一个问题是巴菲特自己问阿贝尔的，两个人唱AB角，阿贝尔提到一个企业一旦有了冗余的官僚系统就不太好了要凉凉。这里面还用了AI伪造的巴菲特讲话，阿贝尔用这个视频阐述了4里面加黑的内容为何如此重要。

6.第二问是一个昆明人，问怎样平衡耐心和行动……阿贝尔的意思是不要急于动用所有资金。

简单来说就是仓位控制，机会大于风险时上仓位，绝望时满仓猛干。大白话就是担心丢失机会当然可以买入，但买入别太多。

7.后面三个问题也大同小异，回答最多篇幅给到了来自加拿大的中国人jackie，核心就一句话：等待合适的价格。反正BRK投资美债水平也不差还可以各种sell put或者搞备兑。

8.第五问讲了霍尔木兹海峡的保费，阿贝尔认为现在的定价没法让双方认同。第六问是来自中国的家祥，意思是阿贝尔如何看待完全由巴菲特确定的组合，你接管后会怎么处理。阿贝尔的意思巴菲特每天都来办公室和他讨论，垂帘听政，问题不大（brk最近几个月其实抛压还是大的，完全是自己公司的现金在回购才稳住股价，投资者对brk还是不信任。按照股东大会阿贝尔的发言风向来看，二季报之后如果业绩好，做brk的右侧会更安全）

9.后面几问还是保险和化石能源的，很无聊，第九问问了中东地区冲突对公司业务的影响。伯克希尔一季度吃瘪了……但没有完全吃瘪，因为化工成本很高，但是BRK手上又有西方石油和雪佛龙。但brk提到了长期主义，坚持就完事了。对大A的影响来看，今年大家普遍有一个化工产业链把国外打爆的预期，但我觉得这个预期可以弱一点，因为好像大家都是这么想的都挺能熬。

10.第十三问来自中国盖城，这问题不错：个人的决策框架与集团资本配置评估中，对于现金流、确定性与安全边际这三者，您的考量是怎样的？未来您会更倾向于布局科技类企业，还是优先选择具备强劲现金流的科技公司？

阿贝尔提到上一次收购中国的一个能源公司，巴菲特上门考察，公司前后磨了18个月才收购。科技则是会投看得懂模式的，“如果无法看清十年后的结果，我们通常会选择放弃，不会仅凭调整数字或追求表面安全贸然行动。 我的结论是：投资必须具备长期愿景，能在当下就看清未来的发展路径，这才是正确的方法。”

这个十年后的结果 对大A投资者意义重大，我拿评论区大家问的CPO为例，如果你能看清楚十年后的CPO市场哪家一家独大，那么你可以买。如果你的能力只能看到某家电力公司十年后的场景，那就只能买那个公司。

11.补充……一个是现在的仓位，伯克希尔还在卖出，也就是说认为风险很大，当下仓位基本是brk二十年来最低位了。另一个是本年度没有认错环节……也就是说巴菲特团队认为完全没有犯错误。还有就是提到了业绩下滑的业务，模块化住宅，这点我个人也不是很认同，换我自己好不容易移民去美国还要住模块化住宅还不如留原籍。

重要内容：市场现在是“附带赌场的教堂”，人们可以在教堂与赌场间自由切换。目前身处‘教堂’（价值投资）的人仍多于‘赌场’（短期投机），但赌场的诱惑力已变得极强。人们的投机赌徒心态现在超级浓烈。

这个一般是股灾前的加速赶顶阶段。加速赶顶的时候越加速越减就好，做好收益和风险的平衡，没必要做空（因为会发生逼空），更不需要浮盈加仓。

肝完了，谢谢大家。

另外，整个大会并没有对股票部分的持仓过多阐述，对于巴菲特的重仓股，我有做过大A的对标。如果资金量比较大又有港股通权限的可以看下。